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據(jù)報道，今年云計算企業(yè)在華爾街受到了投資人的青睞，原因是這些企業(yè)擁有快速的增長，以及可靠的、訂閱式的商業(yè)模式。在投資人眼中，云計算企業(yè)正在變得越來越炙手可熱。

在Adobe、Salesforce和Zoom等公司的帶領(lǐng)下，BVP新興云指數(shù)(BVP Emerging Cloud Index)今年的上漲幅度達(dá)到了84%，而相比之下，納斯達(dá)克指數(shù)漲幅只有36%，標(biāo)普500的指數(shù)漲幅為13%。

然而，投資人和其他金融專家卻警告稱，云計算企業(yè)看似穩(wěn)定的收入，但是未來的訂單量可能會出現(xiàn)變化，它們的實際表現(xiàn)并不像看起來那樣平穩(wěn)。

新的收入核算制度使得評估該行業(yè)的企業(yè)業(yè)績變得越來越困難，而廣泛用于評估云計算企業(yè)價值的關(guān)鍵指標(biāo)所依據(jù)的措施，為企業(yè)挑選最有利的待遇留下了很大的操作空間。

Zuora是一家為經(jīng)營訂閱式業(yè)務(wù)提供軟件的云計算企業(yè)，該公司首席執(zhí)行官提恩·佐(Tien Tzuo)表示，他們所面臨的困難來自于讓傳統(tǒng)的會計準(zhǔn)則來適應(yīng)新一代的企業(yè)，這些企業(yè)通過為期數(shù)年的合同來銷售其服務(wù)。

他和其他云計算軟件專家將這種差異稱為“磨合期”，而并非更深層次的財務(wù)問題。但是，由于許多云計算企業(yè)現(xiàn)在都有著超高的估值，因此他們沒有犯錯的空間。

確認(rèn)未來的收益

當(dāng)前云計算企業(yè)所面臨的問題的核心，是如何核算云軟件合同所產(chǎn)生的收入，以及對于未來的收入，投資人可以相信幾成。

通常情況下，云計算會將前期工作(例如為客戶部署新的軟件系統(tǒng)和提供員工培訓(xùn))，和其產(chǎn)品的多年訂閱捆綁在一起銷售。

康納集團(tuán)合伙人萊維·庫馬爾(Ravi Kumar)指出，投資者對那些能夠顯示出可靠的未來收入的企業(yè)進(jìn)行了獎勵，激勵企業(yè)把盡可能多的收入定性為重復(fù)性收入。庫馬爾為投資人提供會計方面的建議。

Bessemer Venture Partners是一家為云計算初創(chuàng)企業(yè)提供資金的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)合伙人拜倫·迪特爾(Byron Deeter)表示：“人們正在試圖將價值主張的每一部分都算進(jìn)軟件中。”他稱，風(fēng)險投資人通常能夠深入挖掘一家公司的合同，并能做出自己的判斷和評估。然而，股市投資者卻只能得到較少的信息披露。

何時開始計入收益?

還有另外一個相關(guān)的問題，那就是確定在某一特定時期內(nèi)合同的哪些部分已經(jīng)完成，這意味著哪些收入可以立刻入賬，而不是遞延到未來某個時刻再入賬。銷售三年期合同的公司可能會平均分配收入，或根據(jù)他們認(rèn)為在某一年內(nèi)已交付的價值來計入金額。庫馬爾表示，較新的云計算企業(yè)往往缺乏精確評估如何分配復(fù)雜合同收入的程序，隨著對云計算企業(yè)股票的需求提升，導(dǎo)致企業(yè)在較早的階段就追求上市，這個問題也可能會蔓延至華爾街。

對于業(yè)務(wù)復(fù)雜、既銷售云服務(wù)，也銷售傳統(tǒng)“內(nèi)部”軟件的軟件企業(yè)來說，收入的時間變得尤為重要。兩年前對上市公司生效的新會計準(zhǔn)則ASV 606強(qiáng)制規(guī)定，企業(yè)需要立即將所有內(nèi)部銷售計入賬中，即使這樣做會導(dǎo)致業(yè)務(wù)關(guān)系延伸到未來很長一段時間。

Redpoint Ventures的托馬茲·唐古茲(Tomasz Tunguz)表示，這對擁有更多傳統(tǒng)軟件的企業(yè)較為不利，甚至有可能導(dǎo)致他們的業(yè)務(wù)出現(xiàn)扭曲，因為這些企業(yè)將會試圖將更多的銷售額引導(dǎo)到更新、價值更高的云計算領(lǐng)域。

這意味著，當(dāng)前軟件公司所面臨的判斷方式，與上一代軟件公司相比完全相反。過去的會計丑聞，例如導(dǎo)致CEO被判處12年徒刑的Computer Associates公司的丑聞，往往是因為企業(yè)提前計入收入，而這些收入本應(yīng)被分?jǐn)偟轿磥矶鄠€時期內(nèi)。

亞馬遜國際業(yè)務(wù)的前財務(wù)主管、現(xiàn)分析軟件公司Splunk的首席財務(wù)官杰森·齊爾德(Jason Child)說道：“過去的時候，監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望確保你在前期沒有預(yù)先計入太多收入。而現(xiàn)在，情況出現(xiàn)了翻天覆地的變化。”

截止到目前，這種變化還沒有導(dǎo)致丑聞的發(fā)生，但是一些投訴已經(jīng)出現(xiàn)在公眾的視野之中。甲骨文公司最近要求法官駁回一項針對他們的集體訴訟，該訴訟稱甲骨文公司要求購買其傳統(tǒng)內(nèi)部軟件的公司也與其簽訂與計算合同，從而夸大公司的這部分業(yè)務(wù)。

非正式的成功指標(biāo)

庫馬爾表示，與此同時，對長期收入的關(guān)注，導(dǎo)致華爾街開始關(guān)注會計原則之外的一系列非正式措施，而這些措施的應(yīng)用方式與此前“大相徑庭”，在“對兩家公司進(jìn)行比較的時候”，會造成嚴(yán)重的不一致性。

其中一個新的指標(biāo)，就是所謂的“凈美元留存率(net dollar retention)”，其目的是衡量一家公司在某一年內(nèi)，從前一年的客戶那里獲得了多少收入。例如，一家公司失去一些客戶，這些客戶在其收入中占比為5%，但是從保留的客戶那里，企業(yè)獲得了15%的額外銷售額，那么它凈美元留存率就可以達(dá)到110%，而這是一個健康、擴(kuò)張中的企業(yè)的標(biāo)志。

然而迪特爾表示，在界定哪些客戶應(yīng)該算作“新”客戶方面，存在著差異，使得這種計算遠(yuǎn)沒有表面上看起來那樣精確。例如，一些軟件公司把對一個大集團(tuán)不同部分的新銷售算作對同一客戶的銷售，而另一些公司則把不同的子公司或不同的地理區(qū)域分開處理。

有些客戶也被排除在計算之外。例如，Box和Zendesk在計算時就不包括其規(guī)模最小的客戶。Zoom上周報告說，其最大客戶的凈美元留存率高達(dá)130%。但它排除了現(xiàn)在占其收入38%的小客戶

計算客戶流失率

客戶流失率是另外一個不夠精確的衡量指標(biāo)，所謂客戶流失率，就是在合同到期后不再續(xù)約的客戶的比例。一般情況下，大多數(shù)云計算企業(yè)都不會披露這個數(shù)字，但是在進(jìn)行IPO時，它們不得不公布這個數(shù)字。

然而，計算方式的不同，會導(dǎo)致結(jié)果也大相徑庭。例如，一家公司年初時的收入為5000萬美元，如果失去了價值1000萬美元的客戶，但增加了足夠多的新業(yè)務(wù)，新客戶帶來的價值達(dá)到1億美元，那么它的流失率有可能是20%(公司失去的原有業(yè)務(wù)的比例)，也有可能是10%。

Splunk的齊爾德表示：“如果你是一家高增長企業(yè)，你可能會暫時隱藏客戶流失量。”上周四，Splunk報告稱其收入低于預(yù)期，隨后該公司股價下降了將近26%。

營收是否真的能夠重復(fù)?

在華爾街，投資人最喜歡的用來評估云計算企業(yè)的新尺度，就是所謂的年度重復(fù)性收入，而這個尺度也給企業(yè)留下了可操縱的空間。作為衡量一家企業(yè)每年可以獲得多少收入的標(biāo)準(zhǔn)，這個尺度已經(jīng)成為衡量訂閱服務(wù)企業(yè)的黃金標(biāo)準(zhǔn)。

但是哪些收入應(yīng)該被視為“重復(fù)性收入”，這一點卻并不是那么清楚。庫馬爾表示，例如，如果客戶有權(quán)在前12個月后終止一份三年期合同，這可能就會導(dǎo)致問題，這份合同是否可以被視為未來3年的重復(fù)性收入?

這導(dǎo)致一些企業(yè)修改了他們的合同，對同一業(yè)務(wù)進(jìn)行不同的“捆綁和重新包裝”，從而獲得不同的財務(wù)待遇，而并非對其商業(yè)模式進(jìn)行根本性的改變。

重復(fù)性收入的魅力已經(jīng)走出了軟件世界，其他領(lǐng)域的企業(yè)，只要能保證有較高的客戶續(xù)簽率，也已經(jīng)開始使用這個名詞。

其中包括Alto Pharmacy在內(nèi)的線上藥店，該公司用這個詞指代向患有長期健康疾病而需要重復(fù)開處方的患者。這家初創(chuàng)企業(yè)的投資者包括日本科技投資者軟銀，Alto Pharmacy稱自己“有望在2021年獲得10億美元的重復(fù)性收入”。庫馬爾表示，從理論上，這種服務(wù)的用戶可以在任何時候，將自己的處方帶到任何地方。

迪特爾表示，雖然衡量方式存在缺陷，但是華爾街對云軟件企業(yè)的熱情依然有增無減，而且這種狂熱也是有其根據(jù)的。過去的軟件公司，高度依賴一次性許可證的銷售，相比之下，云軟件企業(yè)的訂閱業(yè)務(wù)本質(zhì)上更加穩(wěn)定，而且新的指標(biāo)也的確提供了比從前更好的評判方式。

然而，鑒于云計算企業(yè)有著超高的股價，分析師對該行業(yè)現(xiàn)行的各種評判指標(biāo)，依然感到有些遺憾。