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2000年2月 至 3月 期間，Paypal 與 X.com 合并了。那時(shí)雙方還無法預(yù)料到后面的一切：當(dāng)年年 底，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂了，納斯達(dá)克指數(shù)暴跌，大量創(chuàng)業(yè)公司倒閉，資本市場一片寒冷。

在合并前，Paypal 與 X.com 這兩家在線支付創(chuàng)業(yè)公司打得火熱。有趣的是，他們獲取新用戶的營銷方式在今天看來一點(diǎn)都不陌生，甚至顯得 “超前”。X.com 給新用戶金錢獎(jiǎng)勵(lì) 20 美元， Paypal 給 10 美元，粗暴但有效。合并時(shí)，雙方都達(dá)到了 20 萬左右的用戶規(guī)模。

合并后，埃隆·馬斯克（特斯拉創(chuàng)始人）成為新公司董事長，彼得·泰爾，也就是后來寫出《從 0 到 1》一書在中國傳道強(qiáng)調(diào)垂直領(lǐng)域要實(shí)現(xiàn)壟斷的那位，在新公司里擔(dān)任財(cái)務(wù)副總裁，此外，里德·霍夫曼（LinkedIn 創(chuàng)始人）也進(jìn)入領(lǐng)導(dǎo)層，這群人后來成為我們所熟知的硅谷 “Paypal Mafia”。

合并讓雙方得以捆綁在一起謀求更大發(fā)展。當(dāng)時(shí)，市場上還有另兩家主要競爭對手。而 Paypal 手中現(xiàn)金儲備不足，考慮選擇融資還是與***的競爭對手合并。那時(shí) Paypal 的彼得·泰爾就認(rèn)為 “這個(gè)領(lǐng)域只有一家能夠上市，誰先 IPO 就會有資源壓倒其他競爭對手。” Paypal 在在線拍賣領(lǐng)域占有支付優(yōu)勢，而埃隆·馬斯克手下的 X.com 則提供一些金融服務(wù)，而且馬斯克很有錢，看在 Paypal 在 eBay 上的成效同意平等合并。

當(dāng)年3月，合并決議宣布后不久，eBay 這個(gè)大家伙就進(jìn)來了。它推出了自己的支付服務(wù) Billpoint。這家公司是 eBay 收購而來的，當(dāng)時(shí) eBay 已經(jīng)擁有 1000 多萬用戶了。

現(xiàn)在我們看到這件事的結(jié)果，Billpoint 在歷史長河中被遺忘，沒有成為用戶的選擇。Paypal 走過了資本寒冬，但最終還是走進(jìn)了巨頭 eBay 的懷抱中，直到現(xiàn)在還在被廣泛使用。到目前為止它又從 eBay 體系里分拆出來。

重提這段歷史是想說，合并在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并不鮮見，歷史輪回也有相似之處。Paypal 所面臨的市場環(huán)境、它所做的決定今天仍同樣在上演。

國內(nèi)最近的一樁合并主角是生活服務(wù)領(lǐng)域美團(tuán)與大眾點(diǎn)評。10月8日，雙方宣布合并，成立新公司。而在此之前，滴滴與快的、58 同城與趕集網(wǎng)，以及更早的優(yōu)酷與土豆，越來越多互為對手、體量相當(dāng)、打得火熱的公司結(jié)為一體。在面臨環(huán)境變化以及共同外敵仍有生死之憂的時(shí)候，合并抱團(tuán)而非死戰(zhàn)到底成為理性選擇。

“一家獨(dú)大”

“很多行業(yè)都會出現(xiàn)一家獨(dú)大這種趨勢，不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，***甚至?xí)纬蓧艛唷?rdquo; 長江商學(xué)院市場營銷學(xué)教授陳歆磊對 36 氪說。

這是暗藏在商業(yè)當(dāng)中的一條經(jīng)濟(jì)規(guī)律。經(jīng)濟(jì)學(xué)中有 “自然壟斷” 這個(gè)說法，如果一個(gè)企業(yè)隨著服務(wù)的市場規(guī)模擴(kuò)大，它的邊際成本遞減，而且低于其他競爭對手，那么它就能形成自然壟斷。這本身是一種 “規(guī)模經(jīng)濟(jì)”。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)就有這樣的特點(diǎn)，開發(fā)出產(chǎn)品服務(wù)更多的用戶時(shí)，邊際成本在降低，到達(dá)一定用戶規(guī)模時(shí)甚至接近于零。

此外，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域還有一種 “網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”，這意味著產(chǎn)品對用戶的價(jià)值取決于這個(gè)網(wǎng)絡(luò)其他用戶的數(shù)量。尤其是在通訊、社交方面，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)更加明顯。它也會讓大者越大，趨向于一家獨(dú)大的壟斷狀態(tài)。

現(xiàn)實(shí)中，當(dāng)兩三家公司都能做到比對手更趨近于 “規(guī)模效應(yīng)” 時(shí)，它們就從廝殺當(dāng)中跑出來。比如曾經(jīng)的百團(tuán)大戰(zhàn)，美團(tuán)與點(diǎn)評團(tuán)就能從中脫穎而出。而***，這少有的幾家角逐時(shí)，實(shí)力均衡的就會成為寡頭，不均衡的就會大的吃掉小的，實(shí)現(xiàn)一家獨(dú)大。而拉長時(shí)間段，均衡狀態(tài)最終會被打破。所謂天下大勢，分久必合、合久必分。

在視頻領(lǐng)域，優(yōu)酷和土豆合并后穩(wěn)穩(wěn)成為用戶規(guī)模行業(yè)***。在內(nèi)容上，燒錢買版權(quán)以及自制內(nèi)容都是在力求差異化，用戶是隨著內(nèi)容走的，沒有哪個(gè)土豪能攬進(jìn)所有好內(nèi)容的版權(quán)，也沒有出現(xiàn)幾個(gè)視頻網(wǎng)站都買全市面上的內(nèi)容完全同質(zhì)化競爭。

打車應(yīng)用領(lǐng)域，滴滴和快的的合并拿到了這個(gè)行業(yè)的大多數(shù)份額，避免了二者之間的燒錢競爭。雙方都是叫車平臺，提供標(biāo)準(zhǔn)化無差異的服務(wù)，競爭激烈時(shí)通過補(bǔ)貼來拉用戶。互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展多采用先燒投資人的錢占市場份額同時(shí)逐漸找出盈利模式。而補(bǔ)貼都是來自投資人的錢，獲得的用戶也多是價(jià)格敏感型用戶，誰便宜就用誰，***不便宜了誰也不用，無法沉淀在各自平臺上。燒補(bǔ)貼到***，不可能***制地投入，雙方投資人都會考慮失敗的風(fēng)險(xiǎn)，是否有更后面一輪的投資人當(dāng)接盤俠。況且二者之外，還有 Uber 中國，獲得了百度的投資，若是兩敗俱傷，Uber 中國則可以 “鷸蚌相爭，漁翁得利”。

而 58 與趕集合并前，二者實(shí)力相當(dāng)，但 58 已先行上市。二者廣告戰(zhàn)打得激烈，也是上億的廣告費(fèi)往里燒。如果就這樣競爭下去，姚勁波認(rèn)為雙方都將會失去本地生活服務(wù)領(lǐng)域那些新的機(jī)會，只會陷入到現(xiàn)有業(yè)務(wù)互毆的泥潭當(dāng)中。失去了新機(jī)會，意味著將來可能會出現(xiàn)顛覆者，甚至?xí)褎僬咭矒魯　?/p>

風(fēng)投的心態(tài)，從趕集的投資人徐新最近在今年的網(wǎng)易未來科技峰會上的講話可見一斑：“資本可能沒有耐性，一直打下去你一直虧錢，我再給你 10 億美金，燒完后你又來要錢了，什么時(shí)候是頭呢？我給你這筆錢你是不是就可以賺錢了呢？價(jià)格這么貴，投你的投資者是非常有限的，所以你自己有現(xiàn)金流你心里不慌，如果沒有現(xiàn)金流，資本的耐性是一方面，他也會撮合你。如果拿不到錢就會死，兩家再這么打下去我們都會死，是打贏的風(fēng)險(xiǎn)高還是死的風(fēng)險(xiǎn)高，他們兩個(gè)就會坐下來談，把驕傲放下，把價(jià)格談攏，只要坐下來，就有機(jī)會談成。還有就是要看有沒有差異化，看創(chuàng)始人是不是要干，如果創(chuàng)始人熱愛這個(gè)事業(yè)，一定要干，一直干下去也很好，當(dāng)然前提是要有差異化。”

美團(tuán)與大眾點(diǎn)評的合并，有資本的原因，有市場競爭的推動，有企業(yè)家精神的指引，也有降低成本把握住 O2O 新機(jī)會等等考慮。

在各自領(lǐng)域，強(qiáng)者合并，趨向一家獨(dú)大。然而，宿命的是，即使他們努力變成了垂直領(lǐng)域的王者，仍要面對更大的巨頭 BAT。繞不過去 BAT，是因?yàn)檫@些大公司出于恐懼和貪婪總有進(jìn)入新領(lǐng)域的沖動，要么投資布局，要么自己做。團(tuán)購大戰(zhàn)已定，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評合并后將拿到 80%左右的市場份額。外賣方面，美團(tuán)、大眾點(diǎn)評投資的餓了么、百度外賣和百度旗下百度糯米打得激烈。電影票方面，貓眼面臨 BAT 當(dāng)中微信和淘寶電影的競爭，點(diǎn)評在酒店旅游方面也有淘寶去啊、去哪兒等對手。

這些接受了 BAT 投資的公司，最終要在 BAT 的山下劃出自己的邊界。

***，58 與趕集的聯(lián)合體、美團(tuán)與大眾點(diǎn)評的聯(lián)合體秉承到家和到店不同思路，是否能夠成為 O2O 的 “獨(dú)大一家”，我們可以拭目以待，而同樣，在 BAT 面前，O2O 玩家是否能獨(dú)立成為 BAT 三極外的一極，未來幾年也大有看頭。

開放、投資與融合

在剛進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，巨頭們普遍顯現(xiàn)出了焦慮。在 PC 產(chǎn)品平移到移動端以及自己成立項(xiàng)目組做移動互聯(lián)網(wǎng)新產(chǎn)品之后，BAT 巨頭們發(fā)現(xiàn)這其中有很多自己搞不定的事情。

阿里、騰訊、百度等用手上的大量現(xiàn)金投資初創(chuàng)公司，占據(jù)移動時(shí)代分散各處的流量入口。而過去遭到普遍指責(zé) “什么都做” 的騰訊推出開放戰(zhàn)略，對移動互聯(lián)網(wǎng)、內(nèi)容、游戲、安全、社交、電商等諸多領(lǐng)域大量投資，在業(yè)務(wù)線之外，用資本這另一條腿推動騰訊建立生態(tài)。

一系列比較大的轉(zhuǎn)變是騰訊投資搜狗，并將自己的搜索業(yè)務(wù)并入了搜狗。投資了京東，將電商業(yè)務(wù)易迅公司并入了京東。騰訊還抓住微信這個(gè)新產(chǎn)品獲得了投資大眾點(diǎn)評 20%股份的契機(jī)。這意味開放思路的升級，在重點(diǎn)業(yè)務(wù)布局方面，自己做不好的就投資外部團(tuán)隊(duì)做，不僅如此，像壁虎一樣切掉尾巴，不留有僥幸，業(yè)務(wù)合并進(jìn)對方體內(nèi)，不做控股股東，以求將來更大發(fā)展。

這樣的開放、合并案例也會影響到行業(yè)內(nèi)各領(lǐng)域企業(yè)家對競合的看法，給予他們啟發(fā)。完成投資搜狗、京東后，這些理念和經(jīng)驗(yàn)總結(jié)也將著之向騰訊投資的 58、大眾點(diǎn)評、滴滴打車輸出。而在騰訊投資大眾點(diǎn)評 3 個(gè)月后，點(diǎn)評也以生態(tài)的思路投資了餓了么 D 輪，由此在團(tuán)購之外，開辟了與美團(tuán)競爭的第二條戰(zhàn)線。

在心態(tài)上，騰訊的先例起到了示范作用，讓后面的人對合并的看法會更加理性。

一個(gè)有趣的結(jié)果是，對于這些創(chuàng)始人來說，兩個(gè)巨頭的進(jìn)入既能提供戰(zhàn)略合作的資源，兩個(gè)巨頭之間也是一種平衡。隨著合并，滴滴與快的中有騰訊與阿里的股份，美團(tuán)與大眾點(diǎn)評中有阿里與騰訊的股份， 58 與趕集合并的公司雖只有騰訊的投資，但是在 58 到家這家公司中，58 引入了阿里的投資。

未來的互聯(lián)網(wǎng)競爭中，不再是簡單的涇渭分明，既有競爭又有合作，彼此融合，你中有我，我中有你。BAT 希望在自己無法做的業(yè)務(wù)中有影響力和掌控力，而垂直領(lǐng)域的獨(dú)角獸公司則希望借助 BAT 之力掌握平衡保持獨(dú)立前行，完成自己的目標(biāo)與愿景，實(shí)現(xiàn)更大的發(fā)展。

整個(gè)格局各家關(guān)系將更緊密穩(wěn)固，但也更微妙。

資本的力量

兩個(gè)實(shí)力相當(dāng)?shù)墓荆习宥际蔷哂衅髽I(yè)家精神和多年互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)的人，沒有外力推動，很難走到一起。資本的力量與市場競爭現(xiàn)狀充當(dāng)了來自外界的助推力。

資本逐利，最終要通過退出獲得回報(bào)。投資方的心態(tài)與創(chuàng)業(yè)者不同。當(dāng)資本市場熱的時(shí)候，投資人投入 1000 萬進(jìn)來，他會想后面會有 5000 萬進(jìn)來。但是當(dāng)資本市場冷卻后，如果投資人需要砸 1000 萬但又不確信有下一輪，他可能就不會投。對于資本市場整體環(huán)境的未來預(yù)期會讓投資人變得很現(xiàn)實(shí)。

上面說的還是偏早期的風(fēng)險(xiǎn)投資階段，而像 D 輪左右的階段，私募基金進(jìn)來，他們更要考慮后面有沒有接盤俠接得起。接得起跟資本市場整體環(huán)境比如二級市場環(huán)境相關(guān)；跟公司基本面比如業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r、收入規(guī)模、盈利水平相關(guān)；跟前一輪公司的估值相關(guān)。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)是否控股，是否有***的投票權(quán)，也決定著企業(yè)是否接受投資與合并。種種因素下來，企業(yè)自身在資本和市場的力量面前也不得不有妥協(xié)或平衡之處。

整體資本市場環(huán)境不好時(shí)，會向前傳導(dǎo)。偏早期的風(fēng)險(xiǎn)投資中，天使到 A 輪融資失敗的案例大量增加，而晚期融資通道和上市通道收窄，也頻頻出現(xiàn)合并。經(jīng)緯創(chuàng)投 CEO 張穎總結(jié)，接下來的創(chuàng)投會是 “天使依然混亂，A 輪比以前難，B 輪很慢很慢，C 輪變得困難。”

說到眼下美團(tuán)與大眾點(diǎn)評合并的個(gè)案，美元資本市場對中國互聯(lián)網(wǎng)公司上市來說環(huán)境不好，大眾點(diǎn)評也考慮過拆 VIE 架構(gòu)回歸國內(nèi)，但由于難度太大而放棄。點(diǎn)評今年上半年完成新一輪融資，而美團(tuán)融資并未成功的傳言也有很多。資本市場寒冷，拿錢困難，而抱團(tuán)融資則會比單獨(dú)一家家融資更有希望。對于中國公司上市，美團(tuán)與大眾點(diǎn)評在美國能被對標(biāo)的是 Groupon 和 Yelp，二者市值有限。中國 O2O 走在美國前面，一些故事還不被美國資本市場理解，估值也會打折。接下來合并后的公司估值 150-170 億美元，新的投資者還能否有投資回報(bào)，價(jià)格是不是在之前對 O2O 樂觀的時(shí)候被抬得夠高了，這些想必都會影響。

滴滴與快的、58 與趕集中，投資方大抵也是如此考慮。燒錢是要獲得能帶來利潤的用戶，投資是要最終有回報(bào)的，大家的股份在里面不是創(chuàng)始人一個(gè)人完全說了算，經(jīng)濟(jì)周期也會有影響，趕上什么年景都只能接受現(xiàn)實(shí)繼續(xù)努力。

企業(yè)家精神

***，我想提一下企業(yè)家精神。這一點(diǎn)在這些企業(yè)發(fā)展和合并等一切與商業(yè)有關(guān)的事情中表現(xiàn)尤為明顯。

中國企業(yè)家雜志關(guān)于 “D 輪合” 的文章中也有所闡述。其中王興用一頁 PPT 講企業(yè)家精神的細(xì)節(jié)讓我印象深刻。王興對企業(yè)家精神的描述是：“知道自己的目標(biāo)是什么，想著如何實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，不管自己現(xiàn)在擁有什么，哪怕手上什么都沒有。” 這里把王興在去年的中國企業(yè)***年會上的講話鏈接出來。

從王興的定義中，可以看出，做成事情實(shí)現(xiàn)目標(biāo)是根本，而眼下的控制相比起來倒不是一定要追求的，可以通過合作而非控制來整合資源，例如合并就是一種選擇。秉承這種企業(yè)家精神，控制、掙錢等就排序在了 “成事” 之后。

這種精神也體現(xiàn)在了程維、姚勁波和楊浩涌等人的身上。開放的心態(tài)、理性的思考、合作的態(tài)度來推動企業(yè)發(fā)展。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展在每個(gè)時(shí)刻都可能要面對市場格局變化、新技術(shù)的顛覆、消費(fèi)者喜好的變化， 從個(gè)人的價(jià)值觀、企業(yè)家精神到內(nèi)心世界再到外界競爭和資本的壓力，一次合并都是不容易發(fā)生和實(shí)現(xiàn)的。但它真該發(fā)生時(shí)，企業(yè)家必須做好準(zhǔn)備，接受現(xiàn)實(shí)，繼續(xù)前進(jìn)。未來的路，仍有不確定性。