人們——此處特指“華爾街”及個人投資者——時常懷有非理性的預期。這一現象正發生在仍被我們稱為Google的公司身上，畢竟Alphabet僅為一家控股公司，主要持有Google的股份。

昨晚市場收盤后，Google攜手AMD公布了2024年第四季度的財務業績，但華爾街對這兩家公司合理增長及盈利狀況并不買賬。

并非所有公司都能如NVIDIA在過去一年半中所享有的那般財務表現，即便身為NVIDIA的強大合作伙伴，Google亦是如此。（Google有自研的TPU加速器、光交換機及CPU，與NVIDIA構成競爭關系。）作為數據中心平臺領域的觀察者，我們較少關注Google的YouTube或搜索引擎業務，除非這些業務采用Google的基礎設施并助力Google Cloud發展，使這家“巧克力工廠”打造其對超大規模云基礎設施的獨特詮釋，同時對Amazon Web Services和Microsoft Azure構成一定壓力。我們還關注Google為應對Anthropic和OpenAI競爭而創建的AI模型，這兩家公司分別與上述云服務商有著緊密聯系，以及創建這些模型所需的龐大資金實力。

我們認為——這實際上是一個顯而易見的觀點——唯有在IT基礎設施之上擁有龐大業務的公司（無論是租賃容量還是提供運行服務），才能承擔構建大規模GPU加速系統的費用，而這些系統又用于訓練逐漸逼近AGI的AI模型。全球尚無政府能夠承擔超大規模企業和云構建商在過去幾年所投入的資金。AI是一項極為昂貴的研究項目，目前尚不清楚全球經濟將如何接納、應用并為其買單。

但就目前來看，GenAI炒作熱度極高，對GPU計算的需求也達到了前所未有的水平。因此，Google Cloud正快速且大規模地建設數據中心，盡可能多地部署GPU和TPU。

“我們確實且一直看到，2024年第四季度對AI產品的需求極為強勁，”Google首席財務官Anat Ashkenazi在與華爾街討論2024年第四季度數據時解釋道，“我們年底的需求超過了可用容量，因此供不應求，正在努力增加容量?！?/p>

本季度，Google整體銷售額為964.7億美元，增長11.8%；營業收入為309.7億美元，增長30.7%；凈收入為265.4億美元，增長28.3%。當凈收入增長速度遠超收入增長速度時，便意味著取得了勝利。Google本季度現金余額為956.7億美元，由于對數據中心及其內部IT設備的巨額投資，現金減少13.8%；收入待結轉額（主要與其云合同相關）為932億美元，增長25.8%。

就收入增長及盈利能力而言，Google Cloud業務遠強于Google整體業務，但華爾街對其期望更高。

在12月當季，Google Cloud的銷售額達到119.6億美元，同比增長30.1%，營業收入更是增長了2.4倍，達到20.9億美元。該季度營業收入占Google Cloud總收入的17.5%，與2024年第三季度利潤率相近，遠勝于Google Cloud在2023年的疲軟盈利能力，以及此前多年每個季度的運營虧損。無論如何，Google必須掌握通過銷售云服務盈利的方法，這對一家在搜索引擎廣告領域擁有壟斷地位的公司而言，并非易事。

全年來看，Google Cloud的銷售額為432.3億美元，同比增長30.6%；營業收入為61.1億美元，增長了3.6倍，占全年銷售額的14.1%。我們認同Google能夠且應該構建一個規模更大、利潤更高的云業務，而當前的業績已是一個相當不錯的開端。

部分問題在于容量，Google首席執行官Sundar Pichai表示公司將致力于解決這一問題。

“2024年，我們在南卡羅來納州、印第安納州、密蘇里州以及全球各地啟動了11個新的云區域和數據中心園區的建設，”Pichai解釋道，“同時，我們還宣布了七個新的海底電纜項目計劃，以強化全球連接。我們領先的基礎設施也是全球效率最高的之一。與五年前相比，Google數據中心每單位電力的計算能力提升了近4倍。這些效率優勢，加之我們提供的可擴展性、成本和性能優勢，是眾多組織愈發青睞Google云平臺的原因。事實上，如今云客戶用于訓練和推理的計算能力較18個月前增長了8倍以上?！?/p>

去年，Google在資本支出方面投入了525億美元，其中大部分用于數據中心和IT設備，特別是GPU和TPU系統。相較于2023年（GenAI繁榮的首年）的323億美元資本支出，增長了1.63倍；也高于2021年246億美元的資本支出基線，盡管2021年的支出中肯定包含部分AI組件，但那是在2022年底通用AI繁榮爆發之前。

2025年，Google預計僅在第一季度就將在數據中心和設備上投入160億至180億美元，全年資本支出預計將達到約750億美元。與可能不會以相同速度增長的云收入相比，這一支出增長了42.9%（至少短期內如此）。但須銘記，對基礎設施的這些投資是長期的。你在數據中心和AI系統上每投入1美元，四年內大約可獲得10美元的回報，十年內則可獲得22美元的回報。這是11倍的投資回報率，也是為何如此多由私募股權資金推動的、基于GPU的“新云”如雨后春筍般涌現的原因。

Google正利用AI來自動化其業務的各個環節，我們非?？释私飧嘞嚓P信息。關于它在提供的軟件/服務中如何成功地將Gemini基礎模型商業化，業界存在爭議。我們對許多此類工具持保留態度，更傾向于自行進行寫作和分析，對此我們深表感激。

但我們確實認為，重要的是不要將對AI應用的疑慮與對運行AI訓練和推理所需容量的熱情相混淆。盡管前者反響平平，但后者需求依然旺盛。若這種差距持續存在，Google將繼續在該領域加大投入，以滿足Google Cloud客戶的AI計算需求，并從中獲利，且此舉可能比每年用新容量更新其龐大的GPU和TPU集群更有利可圖。

我們認為華爾街對Google云業務的反應過度，該業務的增長速度已超過整個云市場，且對AI的普及程度持懷疑態度不足。AI的實際應用效果尚待觀察，但鑒于全球眾多頂尖人才正致力于此，因此很難與之抗衡，也很難指望那些正在發明可用且高效AI的、前衛而瘋狂的團隊會放慢腳步。

財報分析

整體財務表現

2024年第四季度和全年都實現了強勁的增長，尤其是在營業收入和凈利潤方面。

各業務部門收入

Google服務仍然是主要收入來源，其中Google搜索和YouTube廣告是增長的主要驅動力。Google Cloud表現出色，收入同比增長30%。

Google Cloud的關鍵信息

• GCP (Google Cloud Platform) 的增長率遠高于整體云業務。
• 客戶對AI產品的需求強勁，超出可用容量。
• 新客戶承諾的數量比2023年翻了一番。
• 超過10億美元的戰略交易和超過2.5億美元的交易數量翻了一番。

成本與支出

資本支出主要用于技術基礎設施，包括服務器和數據中心。

?AI相關投入

• 資本支出 (CapEx) 顯著增長：2024年資本支出為525.35億美元，高于2023年的322.51億美元。預計2025年將投入約750億美元用于資本支出，主要用于服務器、數據中心和網絡建設，以支持AI發展。
• 研發投入增加：研發費用同比增長8%，主要原因是薪酬和折舊費用增加。這些投資大部分投入于AI相關的研發活動。
• AI基礎設施建設：2024年，Google在全球開設了11個新的云區域和數據中心園區，并計劃建設7條新的海底電纜，加強全球連接。
• 人才投入：預計2025年將在AI和云等關鍵投資領域增加員工數量。

AI相關產出與應用

AI對搜索的改進： 

• AI Overviews已在100多個國家/地區推出，提高了用戶滿意度和搜索使用率。
• Circle to Search已在超過2億臺安卓設備上使用，推動了搜索使用。
• AI正在擴展人們可以提出的查詢類型，2025年將是搜索創新最大的一年。

Google Cloud的AI能力： 

• AI Hypercomputer提供領先的性能和成本效益。
• Vertex AI的客戶同比增長5倍，使用量增長20倍，尤其是在Gemini Flash、Gemini 2.0、Imagen 3和Veo的開發者采用方面表現強勁。
• 客戶正在使用Gemini搜索和分析來自多個云的多模態數據。
• 推出Google Agentspace，幫助企業合成數據、創建Gemini驅動的代理并自動化員工交易。
• Google Workspace Business和Enterprise客戶可以使用所有強大的Gemini AI功能來提高生產力。

Gemini模型進展： 

• 發布了最強大的AI模型Gemini 2.0及其低延遲版本Gemini 2.0 Flash。
• 超過440萬開發者正在使用Gemini模型。

其他AI應用： 

• Veo 2（視頻生成模型）和Imagen 3（文本到圖像模型）在行業排行榜中名列前茅。
• Waymo正在開發第六代Waymo Driver，這將大大降低硬件成本。

AI對各業務部門的影響

• Google服務：AI Overviews推動搜索使用量增長，尤其是在年輕用戶中。
• Google Cloud：AI驅動的云解決方案贏得了梅賽德斯-奔馳、Mercado Libre和Servier等客戶。GCP的增長率遠高于整體云業務。
• YouTube：通過AI賦能創作者生態系統。

挑戰與展望

• AI基礎設施需求巨大：客戶對AI產品的需求強勁，超出可用容量。Google正在努力增加容量以滿足需求。
• 長期資本強度：Google正在負責任地管理資本支出，并優化數據中心成本和能源效率。
• AI的商業化：雖然對某些AI工具持懷疑態度，但Google正在努力將Gemini基礎模型商業化。

參考資料：

• Morgan, T. P. (2025, February 5). Skepticism About AI Use Does Not Yet Negate The Appetite For AI Hardware. The Next Platform. https://www.nextplatform.com/2025/02/05/skepticism-about-ai-use-does-not-yet-negate-the-appetite-for-ai-hardware/
• Alphabet Inc. (2025, February 4). 2024 Q4 Earnings Call. https://abc.xyz/2024-q4-earnings-call/

本文轉載自??Andy730??，作者： 常華Andy ????