2019年年初，三星、華為相繼發(fā)布了折疊屏手機Galaxy Fold和Mate X。

到了年底，摩托羅拉的Razr V3和小米的折疊屏專利又接連刷屏。

說今年是“折疊屏手機元年”，實不為過。

華為 MATE X | 圖片來源：華為官網(wǎng)，國泰君安證券研究

不過折疊屏手機目前的境遇，很難用一帆風(fēng)順來形容。

由于售價高居不下，Mate X剛推出時就被聯(lián)想CEO楊元慶吐槽是“PPT產(chǎn)品”，而上周Galaxy Fold又發(fā)生了銷量公布烏龍事件。

事實上，所有手機公司迄今為止都對自己折疊屏手機的真實售量秘而不宣。

不過，消費電子領(lǐng)域的革命性創(chuàng)新，哪一項不是在爭議中誕生，在迭代中爆發(fā)的呢?

國泰君安電子團隊在其近期推出的面板行業(yè)首次覆蓋報告中指出，手機公司敢于嘗試折疊屏創(chuàng)新的背后，是一個嶄新的面板周期的開始。

這個周期中，有LCD的供需格局改善，有AMOLED的全面爆發(fā)，更有中國供應(yīng)商的快速崛起，在全球供應(yīng)鏈?zhǔn)袌鲋惺状握紦?jù)核心地位。

或許折疊屏確實不是下一個觸摸屏級別的技術(shù)革命，但他背后蘊含的，是整個面板行業(yè)新周期的投資機會。

01 為什么要做折疊屏?

電子消費產(chǎn)品領(lǐng)域的一貫追求，是用更小的體積，展示更多的內(nèi)容。

幾十年前，諾基亞給出的方案是做成“滑蓋”或者“翻蓋”。手機的屏幕和鍵盤可以在同一個尺寸內(nèi)折疊，并且不妨礙使用。

諾基亞翻蓋手機 | 來源：諾基亞廣告，國泰君安證券研究

幾十年過去了，手機的鍵盤已經(jīng)消失，如今的手機大小幾乎完全由屏幕尺寸決定。

最初智能手機剛剛興起的時候，屏幕尺寸普遍為3.5英寸。喬布斯就曾經(jīng)公開表示：

• “3.5英寸，是手機屏幕的黃金尺寸，更大的屏幕愚蠢至極。”

而如今，屏幕大小已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越之前喬布斯設(shè)想的黃金標(biāo)準(zhǔn)，然而在視頻和游戲這些大屏應(yīng)用面前，用戶對屏幕尺寸的渴求沒有止境。

折疊屏手機的推出，從某種程度上緩解了這種用戶使用場景的尷尬。

從設(shè)計上來講，三星Galaxy Fold和華為Mate X兩款手機有一定的區(qū)別。

三星Galaxy Fold采用的是內(nèi)折方式，屏幕尺寸達(dá)到7.3寸，采用的是三星自家的柔性AMOLED屏幕。

華為Mate X采用的是外折方案，屏幕尺寸為8寸，采用的是京東方的柔性AMOLED。

▼AMOLED滲透率持續(xù)提升，預(yù)計2023年AMOLED滲透率將達(dá)到50%

數(shù)據(jù)來源：三星、華為

但無論是哪一款手機，支撐這種“曲折”炫酷特效的背后，都是目前價格昂貴的柔性AMOLED面板。

02 第三代顯示屏：AMOLED

AMOLED(Active Matrix Organic Light Emitting Diode)，即有源矩陣有機發(fā)光二極體顯示面板，以其卓越畫質(zhì)、輕薄外形、寬溫操作、戶外可視、節(jié)能省電等特性，有望成為繼陰極射線管顯示技術(shù)(CRT)，液晶顯示技術(shù)(LCD)之后的第三代主流顯示技術(shù)。

由于AMOLED是自發(fā)光結(jié)構(gòu)，不需要背光源，因此體積更輕薄。同時由于自發(fā)光的特性，AMOLED在暗畫面下的功耗遠(yuǎn)低于LCD，因此擁有節(jié)能的特性。

近年來，隨著曲面屏、窄邊框、屏下指紋識別技術(shù)、屏下攝像頭技術(shù)等技術(shù)的推動，AMOLED正迅速奪取現(xiàn)有TFT-LCD手機顯示的市場份額，在智能終端中滲透率快速提升。

▼AMOLED憑借優(yōu)異的性能，正在迅速搶占TFT-LCD手機顯示的市場份額

數(shù)據(jù)來源：和輝光電

以屏下指紋識別技術(shù)為例，由于目前主流顯示技術(shù)中TFT-LCD是被動發(fā)光，TFT層透光性較差，因此屏下指紋傳感器很難識別到指紋信息，而OLED面板具有透光性，因此當(dāng)前的光學(xué)屏下指紋必須搭配OLED屏幕使用。

▼屏下指紋目前需搭載OLED顯示屏

數(shù)據(jù)來源：Sigmaintell

TrendForce預(yù)測，2022年FOD屏下指紋滲透率將從2019年的23%提升至50%。

而這，只是手機公司使用OLED屏的理由之一。

隨著2020年蘋果新款iPhone機型全部搭載AMOLED顯示屏，以及國內(nèi)手機公司將這種屏幕的使用從高端手機逐步下沉到中端產(chǎn)品，AMOLED的滲透率有望迎來加速提升。

根據(jù)IHS Markit | Technology預(yù)計，2023年，AMOLED出貨總量將增至8.25億片，滲透率達(dá)到50%。

▼ AMOLED滲透率持續(xù)提升，預(yù)計2023年AMOLED滲透率將達(dá)到50%

數(shù)據(jù)來源：IHS

03 國內(nèi)供應(yīng)商快速布局

在AMOLED的供應(yīng)端，目前三星一家獨大。

2019年三季度，三星仍占據(jù)全球AMOLED市場88.5%的市場份額，處于壟斷地位。

▼ 2019年三季度三星，仍占據(jù)全球AMOLED市場88.5%的市場份額

數(shù)據(jù)來源：IHS，國泰君安證券研究

然而另一方面，國內(nèi)面板廠商正加速追趕。

國內(nèi)京東方、華星光電、深天馬、維信諾等面板廠商正積極布局AMOLED，隨著國內(nèi)多條AMOLED 6代線相繼投產(chǎn)，國內(nèi)廠商市占率會在未來三年大幅提升。

目前，京東方已在成都、綿陽、重慶、福州規(guī)劃了四條第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線——成都柔性6代線已實現(xiàn)量產(chǎn)，綿陽柔性6代線也在2019年實現(xiàn)量產(chǎn)，重慶柔性6代線已經(jīng)開始建設(shè)，在AMOLED領(lǐng)域總投資規(guī)模近2000億元。

全部達(dá)產(chǎn)后，京東方的柔性O(shè)LED月產(chǎn)能可達(dá)到192K/月，將成為僅次于三星的全球第二大AMOLED供應(yīng)商。

▼ 大陸AMOLED面板廠商加速追趕，京東方將成為全球第二大AMOLED供應(yīng)商

數(shù)據(jù)來源：OLED industry

維信諾、深天馬、華星光電、和輝光電AMOLED產(chǎn)能也在陸續(xù)開出，中國將成為全球第二大AMOLED制造基地。

▼ 國內(nèi)主要面板廠商AMOLED產(chǎn)能布局情況，中國將成為全球第二大AMOLED制造基地

數(shù)據(jù)來源：OLED industry

04 折疊屏成本下降后，市場可期

回到折疊屏的話題。

為什么目前折疊屏手機定價如此之貴?面板成本是重要推手。

目前，三星Galaxy Fold 7.3英寸的可折疊柔性O(shè)LED面板的成本接近200美元。而根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)顯示，手機柔性O(shè)LED面板的平均售價是硬屏OLED的3倍左右，是LCD屏的6倍以上。

▼ GalaxyFold、iPhone XS Max、Galaxy S9+ BOM表對比，折疊屏柔性O(shè)LED模組成本大幅提升

數(shù)據(jù)來源：CGS-CIMB，國泰君安證券研究

另一方面，DSCC預(yù)測，隨著技術(shù)的成熟和供給的改善，可折疊OLED屏幕成本將在未來三年快速下降，到2022年成本將降至90美元左右，降幅約50%。

▼ 可折疊OLED成本將快速下降，單位：美元

數(shù)據(jù)來源：DSCC，國泰君安證券研究

根據(jù)Sigmaintell預(yù)測，2019年全球可折疊智能手機的銷售量約70萬部。而隨著折疊屏成本的快速下降，預(yù)計2020年全球可折疊智能終端的銷售量約400萬部，同比增長約為519%，行業(yè)迎來爆發(fā)式增長。而到2025年，這一數(shù)字將增長至1.5億部。

▼ 可折疊屏手機出貨量將快速增長，單位：百萬臺

數(shù)據(jù)來源：Sigmaintell，國泰君安證券研究

我們以8英寸折疊屏OLED來測算，一片6代線AMOLED基板預(yù)計可以切割約100片8英寸柔性O(shè)LED。

考慮90%良率的情況下，1億部折疊手機將消耗93K/月的6代線AMOLED產(chǎn)能，需求拉動效果明顯。

同時我們認(rèn)為，折疊屏手機的爆發(fā)，也將帶來蓋板、鉸鏈、偏光片等供應(yīng)鏈巨大的機會。

蓋板需同時滿足可折疊、透光性與防護性能，CPI(無色透明聚酰亞胺膜)是目前主要解決方案，UTG(超薄玻璃)也是終端廠商研究的方向。

鉸鏈也是實現(xiàn)可折疊手機的關(guān)鍵，金屬鉸鏈設(shè)計結(jié)構(gòu)復(fù)雜，對精密零部件加工提出了更高的要求，成本也大幅提升。

觸控電極材料方案需由ITO材料轉(zhuǎn)換為金屬網(wǎng)格(Metal Mesh)，折疊屏用的偏光片需要大幅降低厚度。

▼折疊屏手機將帶來相關(guān)零組件，及供應(yīng)鏈巨大的改變

數(shù)據(jù)來源：OLED industry，國泰君安證券研究