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本文研究的是新三板掛牌企業(yè)數(shù)據(jù)堂（代碼：831428）。數(shù)據(jù)堂作為掛牌新三板的第一個(gè)數(shù)據(jù)源公司，在國(guó)內(nèi)整個(gè)數(shù)據(jù)源行業(yè)處于領(lǐng)先位置。其主要商業(yè)模式包括 1）向 B 端用戶(hù)提供定制化數(shù)據(jù)源服務(wù)和 2）大數(shù)據(jù)交易平臺(tái)，具體模式后文會(huì)有介紹。

外部分析

政策

2015年7月 國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于運(yùn)用大數(shù)據(jù)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)主體服務(wù)和監(jiān)管的若干意見(jiàn)》表示將充分認(rèn)識(shí)運(yùn)用大數(shù)據(jù)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)主體服務(wù)和監(jiān)管的重要性、運(yùn)用大數(shù)據(jù)提高為市場(chǎng)主體服務(wù)水平、運(yùn)用大數(shù)據(jù)加強(qiáng)和改進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)管、推進(jìn)政府和社會(huì)信息資源開(kāi)放共享、提高政府運(yùn)用大數(shù)據(jù)的能力和積極培育和發(fā)展社會(huì)化征信服務(wù)等。

2014年6月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)《“互聯(lián)網(wǎng) +” 行動(dòng)指導(dǎo)意見(jiàn)》明確了推進(jìn) “互聯(lián)網(wǎng) +”，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、協(xié)同制造、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、智慧能源、普惠金融、公共服務(wù)、高效物流、電子商務(wù)、便捷交通、綠色生態(tài)、人工智能等若干能形成新產(chǎn)業(yè)模式的重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，并確定了相關(guān)支持措施。

經(jīng)濟(jì)

根據(jù) International Data Corporation 的報(bào)告顯示，全球大數(shù)據(jù)市場(chǎng)規(guī)模年增長(zhǎng)率為 40%，在 2017年 將達(dá)到 530 億美金，大數(shù)據(jù)市場(chǎng)增速約為信息通信技術(shù)市場(chǎng)增速的 7 倍。

行業(yè)

行業(yè)綜述

數(shù)據(jù)源行業(yè)是數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)和支撐，數(shù)據(jù)源上游行業(yè)為大量的數(shù)據(jù)產(chǎn)生者，包括政府、機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人。數(shù)據(jù)源的下游行業(yè)，即數(shù)據(jù)源服務(wù)的主體，與上游行業(yè)類(lèi)似，同樣為政府、機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人。

根據(jù) Bloomberg 的研究，大數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)源行業(yè)屬于大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)六大類(lèi)型之一，其他類(lèi)型為基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)、分析類(lèi)、應(yīng)用類(lèi)、跨基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)和開(kāi)源項(xiàng)目類(lèi)。數(shù)據(jù)源公司的泛指提供圍繞 “數(shù)據(jù)源” 的服務(wù)商。

在數(shù)據(jù)開(kāi)放、共享和銷(xiāo)售方面，美國(guó)等歐美國(guó)家有更為成型的商業(yè)模式，美國(guó)數(shù)據(jù)中介市場(chǎng)在 2012年 的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 1500 億美元，相當(dāng)于美國(guó)政府情報(bào)工作總預(yù)算的兩倍，獲利模式為出售消費(fèi)者信息。

競(jìng)爭(zhēng)格局

由于國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)源行業(yè)仍在發(fā)展初期，沒(méi)有具有壟斷優(yōu)勢(shì)的公司，多數(shù)公司為某一產(chǎn)業(yè)或領(lǐng)域的數(shù)據(jù)公司。數(shù)據(jù)源公司模式和類(lèi)型不盡相同，總結(jié)如下：

• 綜合平臺(tái)：集數(shù)據(jù)采集、加工和流通功能的平臺(tái)，代表公司是數(shù)據(jù)堂。
• 眾包采集平臺(tái)：通過(guò)眾包方式采集數(shù)據(jù)，代表公司有數(shù)據(jù)堂和夏陌科技。
• 產(chǎn)業(yè)類(lèi)平臺(tái)：立足不同行業(yè)的數(shù)據(jù)提供商，代表公司包括同花順、恒生電子、華風(fēng)氣象、票管家和凱立德等。

發(fā)展趨勢(shì)

1. 數(shù)據(jù)需求增長(zhǎng)

隨著互聯(lián)網(wǎng)和科技的發(fā)展，政府決策、公共服務(wù)、交通物流、醫(yī)療健康、金融、電信等領(lǐng)域?qū)?shù)據(jù)的需求會(huì)越來(lái)越大。

受?chē)?guó)家對(duì) “互聯(lián)網(wǎng) +” 模式的鼓勵(lì)，傳統(tǒng)企業(yè)將逐漸的對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)和改造，傳統(tǒng)企業(yè)連同互聯(lián)網(wǎng)公司將產(chǎn)生大量的數(shù)據(jù)需求。

2. 重要性加強(qiáng)

由于企業(yè)應(yīng)用數(shù)據(jù)的能力越來(lái)越重要，數(shù)據(jù)應(yīng)用能力成為如 Zara、Netflix 和 Google 等世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的決策能力幫助企業(yè)選擇發(fā)展方向。現(xiàn)在以及未來(lái)，越來(lái)越多的企業(yè)會(huì)產(chǎn)生圍繞數(shù)據(jù)的多方面需求。

在美國(guó)，數(shù)據(jù)源服務(wù)的主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槭袌?chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，數(shù)據(jù)交易公司為企業(yè)提供的數(shù)據(jù)可以幫助企業(yè)豐富產(chǎn)品種類(lèi)、制作符合消費(fèi)者喜好的產(chǎn)品、定制個(gè)性化的服務(wù)等。

3. 數(shù)據(jù)供給增多

伴隨數(shù)據(jù)需求產(chǎn)生的還有更多的數(shù)據(jù)供給。在中國(guó)，以阿里、百度和騰訊為首的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)推動(dòng)大數(shù)據(jù)應(yīng)用和行業(yè)的發(fā)展。現(xiàn)在中小互聯(lián)網(wǎng)公司正在快速發(fā)展，這些互聯(lián)網(wǎng)公司會(huì)產(chǎn)生龐大的數(shù)據(jù)。當(dāng)傳統(tǒng)企業(yè)信息化程度提高后，同樣會(huì)產(chǎn)生更多可被利用的數(shù)據(jù)。

公司研究

公司介紹和所處行業(yè)位置

數(shù)據(jù)堂是數(shù)據(jù)源服務(wù)提供商，主要業(yè)務(wù)包括數(shù)據(jù)采集、制作、共享和應(yīng)用等服務(wù)，以及大數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、管理、挖掘、分析的系統(tǒng)解決方案。

數(shù)據(jù)堂的商業(yè)模式可以概括為兩個(gè)方面，一是面向 B 端客戶(hù)提供定制化數(shù)據(jù)源服務(wù)，二是大數(shù)據(jù)交易平臺(tái)。數(shù)據(jù)堂的 B 端客戶(hù)包括百度、騰訊、阿里巴巴等，主要業(yè)務(wù)有代采集、處理和制作數(shù)據(jù)或出售和租賃數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)堂的 C 端客戶(hù)是需要數(shù)據(jù)的個(gè)體，可以通過(guò)數(shù)據(jù)交易平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)和租賃數(shù)據(jù)。

由于數(shù)據(jù)源市場(chǎng)空間很大，行業(yè)發(fā)展處于初期狀態(tài)，數(shù)據(jù)堂競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)量很少，且均不具有壟斷優(yōu)勢(shì)，暫未形成強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

核心競(jìng)爭(zhēng)力

1. 數(shù)據(jù)采集能力

數(shù)據(jù)堂的眾包采集平臺(tái)具有獲取數(shù)據(jù)的優(yōu)勢(shì)，眾客堂用戶(hù)有 46 萬(wàn)人，這些用戶(hù)可以完成數(shù)據(jù)采集任務(wù)或直接是數(shù)據(jù)產(chǎn)生的主體。當(dāng)數(shù)據(jù)堂服務(wù)的企業(yè)產(chǎn)生對(duì)某類(lèi)數(shù)據(jù)的需求時(shí)，數(shù)據(jù)堂會(huì)直接通過(guò)眾客堂采集數(shù)據(jù)。眾客堂用戶(hù)還是數(shù)據(jù)堂處理數(shù)據(jù)的方式之一，同樣通過(guò)眾包的模式眾客堂用戶(hù)可甄別數(shù)據(jù)的真?zhèn)魏陀行浴?/p>

2. 數(shù)據(jù)處理能力

數(shù)據(jù)堂技術(shù)團(tuán)隊(duì)來(lái)自中國(guó) NEC 研發(fā)部，具有超過(guò)十年的數(shù)據(jù)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。數(shù)據(jù)堂非結(jié)構(gòu)化處理能力可覆蓋的方面包括消費(fèi)票據(jù)處理、人臉識(shí)別、物體識(shí)別和精細(xì)分類(lèi)數(shù)據(jù)處理。同時(shí)，數(shù)據(jù)堂還具備數(shù)據(jù)融合和整合技術(shù)能力，可以將不同來(lái)源的數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)起來(lái)。

3. 洞悉未來(lái)數(shù)據(jù)需求領(lǐng)域能力

數(shù)據(jù)的產(chǎn)生先于數(shù)據(jù)需求的產(chǎn)生，更早更準(zhǔn)的判斷未來(lái)數(shù)據(jù)的需求重點(diǎn)可以幫助數(shù)據(jù)源企業(yè)提早布局。數(shù)據(jù)堂團(tuán)隊(duì)在數(shù)據(jù)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)和與互聯(lián)網(wǎng)公司的項(xiàng)目合作可以幫助數(shù)據(jù)堂提早布局?jǐn)?shù)據(jù)采集重點(diǎn)，數(shù)據(jù)堂經(jīng)營(yíng)的數(shù)據(jù)商城Data Mall也是數(shù)據(jù)堂主要的需求收集入口之一。

4. 數(shù)據(jù)資源積累

數(shù)據(jù)資源是依托上述三個(gè)能力產(chǎn)生的，是最核心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。作為行業(yè)內(nèi)最先成立的數(shù)據(jù)源公司，數(shù)據(jù)堂享有先行者的優(yōu)勢(shì)，而先行者的優(yōu)勢(shì)集中體現(xiàn)在數(shù)據(jù)資源的積累上。數(shù)據(jù)資源和數(shù)據(jù)能力的協(xié)同共同構(gòu)成數(shù)據(jù)堂的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

5. 客戶(hù)基礎(chǔ)和長(zhǎng)期合同

數(shù)據(jù)堂擁有很強(qiáng)的客戶(hù)基礎(chǔ)，主要合作的公司為互聯(lián)網(wǎng)和高科技制造公司，包括百度、騰訊、阿里、聯(lián)想和華為等。數(shù)據(jù)堂與以上大公司維持穩(wěn)定的客戶(hù)和長(zhǎng)期合作關(guān)系。客戶(hù)基礎(chǔ)和長(zhǎng)期項(xiàng)目合同是數(shù)據(jù)堂穩(wěn)定的收入來(lái)源，并且，與大公司的合作可以幫助數(shù)據(jù)堂加強(qiáng)品牌力以及進(jìn)一步吸引同樣的高價(jià)值客戶(hù)，為數(shù)據(jù)堂帶來(lái)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和整體發(fā)展。

財(cái)務(wù)分析

數(shù)據(jù)堂 2013年、2014年 和 2015年 上半年的銷(xiāo)售收入分別為 1279.8 萬(wàn)元、1837.5 萬(wàn)元和1987.8 萬(wàn)元。2014年 的銷(xiāo)售收入較 2013年 增長(zhǎng)了 43.57%，而 2015年 上半年銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng) 346.28%。

數(shù)據(jù)堂的年報(bào)中解釋?zhuān)N(xiāo)售收入增加的原因主要是由于與大企業(yè)的合作，如百度、三星和華為等，2014年 數(shù)據(jù)堂與百度合作的收入占其總收入的三分之一左右。

三個(gè)會(huì)計(jì)周期內(nèi)，數(shù)據(jù)堂的營(yíng)業(yè)成本分別為 540 萬(wàn)元、989 萬(wàn)元和 706 萬(wàn)元；管理費(fèi)用分別為 318 萬(wàn)元、653 萬(wàn)元和920 萬(wàn)元；銷(xiāo)售費(fèi)用分別為 23 萬(wàn)元、128 萬(wàn)元和 154 萬(wàn)元；財(cái)務(wù)費(fèi)用分別是 0、13 萬(wàn)元和 14 萬(wàn)元。

數(shù)據(jù)堂解釋?zhuān)瑺I(yíng)業(yè)成本增加的主要原因是業(yè)務(wù)拓展所需技術(shù)人員增加，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本增加。數(shù)據(jù)堂在 2014年 公司大幅增加員工數(shù)量、組建銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)和租賃辦公場(chǎng)所，導(dǎo)致管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用大幅增加。2014年 公司從銀行獲取貸款 500 萬(wàn)元，因此產(chǎn)生財(cái)務(wù)費(fèi)用。

三個(gè)會(huì)計(jì)周期內(nèi)，毛利率分別為 57.79%、46.17%和 64.46%。毛利率在 2014年 出現(xiàn)下降的原因是總營(yíng)業(yè)成本的提高。整體來(lái)看，該行業(yè)為數(shù)不多的營(yíng)業(yè)成本就是人力成本，因此在未來(lái)可以維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的毛利率水平。

歸屬于掛牌公司股東凈利潤(rùn)為 365 萬(wàn)元、166 萬(wàn)元和 90 萬(wàn)元。基本每股收益 0.28 元、0.11 元和 0.06 元。數(shù)據(jù)堂營(yíng)業(yè)利潤(rùn)受營(yíng)業(yè)成本和管理費(fèi)用的影響很大，由于數(shù)據(jù)堂高度依賴(lài)高端技術(shù)人員，導(dǎo)致成本逐年增加，而成本增速超過(guò)業(yè)務(wù)增速，所以導(dǎo)致毛利率和凈利率下降。

數(shù)據(jù)堂 2013 至 2015 上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及變化情況

風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)

輿論對(duì)數(shù)據(jù)涉及的安全和隱私問(wèn)題的態(tài)度

數(shù)據(jù)和 “人” 的信息息息相關(guān)，目前的技術(shù)手段，例如數(shù)據(jù)脫敏，無(wú)法確保根本上脫去數(shù)據(jù)的 “敏感部分”，而一旦這些敏感部分被還原并泄漏出去，輿論壓力可能會(huì)影響整個(gè)數(shù)據(jù)行業(yè)的發(fā)展。

在美國(guó)，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易會(huì) Federal Trade Commission 正在研究相關(guān)法律來(lái)保證消費(fèi)者更多的接觸到數(shù)據(jù)源交易公司的業(yè)務(wù)，給消費(fèi)者更大的對(duì)數(shù)據(jù)的控制能力。

檸檬市場(chǎng)

企業(yè)作為數(shù)據(jù)的主要生產(chǎn)者之一，并不是一個(gè)穩(wěn)定的供給者，而像 BAT 這種持有大量且商業(yè)價(jià)值很高數(shù)據(jù)的公司，可能并不愿意為獲得短期的利益而變現(xiàn)數(shù)據(jù)價(jià)值，而愿意做數(shù)據(jù)變現(xiàn)的公司掌握的數(shù)據(jù)體量可能滿(mǎn)足不了數(shù)據(jù)使用者的需求，數(shù)據(jù)的質(zhì)量也可能存在一些差距。

技術(shù)人員供給不足

互聯(lián)網(wǎng)和高科技的技術(shù)人才是稀缺資源，由于培養(yǎng)高端技術(shù)人員周期很長(zhǎng)，無(wú)法通過(guò)短時(shí)間培訓(xùn)上崗，技術(shù)人才供給可能成為限制數(shù)據(jù)堂發(fā)展的因素之一。