2013年地理信息開發者大會(英文簡稱：WGDC)在于5月15日在北京開幕，該大會被業界稱為地理信息領域最具規模、最具實戰性的頂級開發者盛會。

WGDC已在2012年成功舉辦一屆，兩天參會人數達3080人，參會人員全產業鏈覆蓋，60余位重量級嘉賓齊聚一堂，40余場主題演講精彩呈現，30余家名企現場展示，無疑是一場業內前所未有的技術創新盛會。

據悉，今年大會除常規的互聯網、云計算、物聯網、北斗等新興技術展示外，“三維實景”成為新亮點。大會將開辟三維實景論壇，邀請北大、微軟亞洲 研究所、天下圖、Astrium、立得空間等嘉賓共同參與討論，涵蓋可視化分析、空間信息獲取、傾斜攝影測量、街景、三維建模等熱點論題。

外國科技巨頭關于三維實景技術的爭奪早已經白熱化。谷歌最先在Google Earth軟件中測試3D地圖，并于2007年推出谷歌街景;其后微軟研究院推出必應街景對抗谷歌街景。蘋果在去年9月放棄使用谷歌地圖后，近日接連申請 了兩份專利，為開發自己的街景產品鋪路。

據統計，目前A股地理信息產業上市公司包括導航硬件和服務的提供商合眾思壯、北斗星通、華力創通、中海達、國騰電子和海格通信等;還有國產GIS平臺提供商超圖軟件;電子地圖、互聯網地圖提供商四維圖新和數字城市建設者數字政通等。

分析認為，上市公司中，由合眾思壯打造的“中國位置”云平臺能覆蓋到社會的各個角落，首次實現跨平臺、跨網絡、跨行業的位置云典型技術，并應用 于公共安全、救災減災、交通運輸、物聯網等多領域；四維圖新是中國第一家擁有完整高端導航地圖技術并已經推出商品化高端導航電子地圖的企業，其地圖產品已 覆蓋了全國31個省200多個城市，GPS手機地圖市場占有率超過68%。

合眾思壯：端+云兩翼漸豐

2013-03-05 類別：公司研究機構：中信建投研究員：戴春榮 徐荃子

調研目的合眾思壯近期與中關村空間與中關村空間信息技術產業聯盟相關企業共同投資設立合資公司承擔北京北斗導航與位置服務產業公共平臺項目;此 外還投入不超過2000萬美元收購Hemisphere部分資產和權益，受到市場廣泛關注。我們重點就投資者關心的以上2個事項及公司2013年的發展計 劃，與公司董事長和董秘等進行了深入交流。

調研結論衛星導航定位產品專業公司加強“云+端”建設公司是衛星導航定位產品專業公司，一直從事衛星導航定位產品的研發、生產、銷售和服務，業 務涵蓋專業應用和大眾消費兩大領域。專業應用產品包括GIS數據采集產品、高精度測量產品、系統產品和車載導航產品中的車輛監控調度產品，大眾消費產品主 要為車載導航產品中的PND產品。公司GIS數據采集產品國內市場占有率穩居行業首位，車載導航方面公司過去曾是美國佳明(Gamin)公司在國內的代理 商，近幾年逐步完成轉型。

在公司產品中，GIS數據采集產品對收入貢獻最大，2012年上半年此業務收入占到公司總收入的45%，此外車載導航產品占總收入18%，空間數據產品和系統產品均占總收入的10%左右。

2011年下半年“中國位置”投入使用，位置服務對公司貢獻收入。

由于專業市場中政府采購項目的減少，造成需求下降較為嚴重，從而影響了“集思寶”GIS專業數據采集產品和系統產品的銷售收入;大眾導航市場的 激烈競爭也造成了公司PND產品價格的下降，與2011年相比公司整體收入大幅減少。而且從2011年起公司進行多項投資(如“中國位置”運營服務平臺原 型系統、智能交通與電子地圖服務、云GIS平臺軟件系統開發等)，項目費用大幅增加，但目前各項目均處于建設階段，尚未得到明顯收益，預計公司2012年 全年虧損5000-6000萬元。

2013年公司為了扭轉虧損局面，將立足自身的終端產品競爭優勢，加強“端”和“云”兩個方向的建設：終“端”產品方面，公司通過收購 Hemisphere向芯、板上游延伸，重點發展高精度板卡;“云”業務方面公司將通過做好北斗導航服務平臺，并拓展行業應用服務領域。

收購Hemisphere獲得技術、市場渠道優勢，促進公司終“端”產品發展公司在終端產品市場具備一定優勢，但之前其使用的芯片和模塊基本均 為外購，公司板卡供貨商主要為全球前三大芯片企業：Trimble、Novatel和Hemisphere，其中從Hemisphere采購的比例超過 50%。在北斗終端產品中，芯片和模板技術含量較高，在總成本中占比較大，公司在原先具備較強終端制造能力的情況下，積極向芯片、模板環節進一步拓展，打 通整體產業鏈。為此，公司通過收購Hemisphere提高其技術和市場能力。

Hemisphere是從事研發、設計、制造和銷售全球衛星導航系統(GNSS)相關產品的提供商，擁有基于全球衛星導航系統的導航與定位技 術、精密機械引導技術、自動駕駛和變量控制技術等核心技術成果，以及豐富的產品線和70多項專利，主要業務包括高精度產品和精細農業產品兩部分，其高精度 板卡及測向產品市場占有率位列全球三甲之列，在精細農業市場上也有全球知名的優勢。

公司2月4日發布公告稱，投入不超過2000萬美元收購Hemisphere的部分資產和權益。本次公司收購Hemisphere的資產中包括 30多名技術人員，以及30多項專利的合作授權。此外，公司還獲得了Hemisphere的銷售渠道，將有利于公司產品在國內和國際上的銷售。

值得注意的是，公司收購Hemisphere后對管理層進行了調整，從Novatel、TCL引進多位行業領軍人物擔任新公司的總經理、技術顧問等高層管理職位，Hemisphere的發展前景值得期待。

公司對Hemisphere的收購還需要通過雙方國家政府及相關部門的審批，預計2013年年中能夠完成收購工作，如果順利，或可在2013年作為投資收益并入報表，提高公司業績。

北斗星通：國防行業成為新的利潤增長點

2013-03-01 類別：公司研究 機構：東興證券研究員：王明德

事件：

公司發布年報，報告期內實現營業收入5.70億元，較上年同期增長17%;實現凈利潤5599.94萬元，較上年同期增加46%;實現歸屬于母公司的凈利潤4611萬元，較上年同期增加21%。

評論：

高精度應用業務企穩回升。由于公司開拓了新客戶并且開發了光電導航產品，高精度應用行業業務一改頹勢，毛利率企穩，并且2012年收入達到1.58億元，較2011年上漲32.93%。

國防業務成為新的利潤貢獻點。公司國防業務2012年收入1.35億元，雖然收入僅同比增長10%，但是毛利率提升7.8個百分點，另外公司從 事國防業務的子公司航天視通光電導航和星箭長空測控技術公司2012年凈利潤分別同比增長3.8倍和17.2倍。目前公司國防行業庫存量增加 35.06%，我們預計2013年公司國防業務將快速增長，并且凈利潤有望大幅增加。

汽車電子收入增長迅速，但是利潤有所下滑。汽車電子與導航業務后裝市場快速發展穩定，宿遷汽車項目第一期已經建設完成，年產10萬臺汽車終端， 公司已經形成了“前裝+后裝+出口”的汽車電子業務模式。深圳徐港擴大銷售市場，出口業務保持了較快增長，因此公司汽車電子行業銷售額同比增長 42.70%，但是由于汽車電子行業競爭較為激烈以及公司費用上升，深圳徐港電子凈利潤下降13.8%。

海洋與漁業收入和毛利率下降，我們預計今年將得到改善。由于環渤海市場拓展低于預期，公司采取了收縮措施，規避了部分經營風險，因此2012年 公司海洋漁業收入僅為5678.6萬元，同比減少15%，而且從事海洋漁業服務的北斗星通信息服務有限公司凈利潤也出現了較快下滑。但是我們認為隨著新市 場的開拓，公司海洋漁業業務依舊是公司的現金牛業務。

芯片業務壓力較大，但公司及時轉變思路，我們預計芯片業務將會改善。2012年由于北斗市場并未真正打開，加之由于和芯星通人力成本和研發費用 較高，因此公司芯片業務虧損較多。但是公司對芯片業務進行了再定位，優先開發北斗專業產品，積極推動芯片業務的市場化對接，我們認為隨著北斗導航系統正式 提供服務，北斗市場將真正釋放，今年公司芯片業務將逐漸恢復。

業務展望北斗導航系統正式提供服務，軍用導航業務將爆發。北斗導航系統已經正式提供服務，國防市場將首先爆發，而公司已經形成北斗導航+慣性導 航+光電導航產品體系。北斗導航方面，公司為軍隊提供導航終端和指揮系統，并且已經獲得了北斗軍碼，將增強公司在北斗軍用市場競爭力;慣性導航業務方面， 星箭長空運行穩定，慣性導航產業基地已經建設完成并投產;光電導航業務目前以高端產品為主，公司計劃開發中低端光電產品，以拓展光電導航市場。因此我們認 為公司軍用導航業務將得到爆發式增長。

盈利預測與投資建議：

我們預計公司13-15年EPS分別為0.33元、041元和0.52元，對應PE為107倍、87倍和68倍，維持“推薦”評級。

華力創通：費用依舊有壓力 增持評級

2013-04-25 類別：公司研究 機構：中信建投 研究員：呂江峰 劉澤晶

事件公司公布2013年一季報2013年一季度，公司實現營業收入6727.02萬元，與去年基本持平;歸屬于上市公司股東的凈利潤797.33萬元，比上年同期增長6.57%。

簡評公司逐步走出低谷公司2013年一季度收入與上年同期基本持平，凈利潤同比增長6.57%，相比2012年的業績已有明顯好轉，業績好轉的 主要原因是一季度公司確認了一千多萬的政府補貼。公司在保持傳統仿真業務優勢的同時，還將大力發展北斗芯片，模組，終端等業務。

費用壓力依然存在一季度公司管理費用3,043.78萬元，同比增加49.54%，增速依然較高，主要因為子公司研發投入較大。公司從去年起， 在北斗領域有較大投入，人員數量也有一定幅度的提高，從一季度的費用情況看，公司依然處于投入期，我們判斷隨著投入的持續增加，北斗相關領域的收入還會大 幅增加。同時，公司的應收賬款達到16,741.51萬元，應收賬款占比較大，雖然公司客戶信用狀況良好，但公司出于謹慎還是計提了200萬的壞帳損失。

北斗今年將是公司亮點公司去年北斗相關收入的增速接近70%，達到4248萬元，今年北斗行業應用將有望快速啟動，公司目前在北斗領域已基本完 成布局，產品涉及面廣，包括導航模擬器，北斗/GPS兼容的芯片，導航天線，硅微陀螺儀等，隨著行業應用的興起，公司在北斗導航終端方面也已獲得突破，不 久前公司曾表示已中標一系列涉及國家安全的北斗應用項目，標志著公司打通北斗產業鏈的努力正在變成現實。

盈利預測與投資建議公司傳統業務目前還沒有明顯的起色，但業績繼續下降的風險已較小，我們看好公司在北斗領域的布局，技術與先發優勢，但由于相 關研發投入費用依舊較大，而可以形成的收入目前不確定性還比較大，我們暫時維持之前的判斷，預計2013、2014年EPS分別為0.34元和0.44 元，維持“增持”評級。

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中海達：無礙進入快速發展通道 買入評級

2013-05-03 類別：公司研究 機構：中信建投 研究員：戴春榮

事件公司公告因重大資產重組于4月22日開始停牌。由于與被重組方未能就核心條款達成一致。本次重大資產重組事項終止。

簡評終止本次重大資產重組，公司外延拓展計劃不改公司本次重大資產重組旨在繼續完善布局空間信息產業鏈，構建集硬件、數據、軟件、解決方案與服務一體的全產業鏈業務模式。但由于在核心條款上與被重組方未達成一致，最終終止。

我們認為公司本次雖未完成收購，短期在市場上或有一定影響，但公司拓展應用服務領域的戰略未變，為打造“大GIS”平臺，未來將繼續進行外延拓展，此次事件對長期產業布局影響不大。

推出新產品、進入智慧城市市場，管理提升促進公司業績進入快速發展通道公司在13年將推出三維激光掃描儀、多波束測量儀等新產品，進一步豐富產 品類型。收購都市圈進入智慧城市建設市場，結合自產三維激光掃描儀可形成整體項目化運作優勢，潛力巨大。公司加強管理，采取激勵銷售，嚴控費用等措施，開 源節流。

其效果將在Q2體現。整體看，公司已形成較齊全的產品布局，并進入了智慧城市建設的大市場，再結合后續的外延拓展，將進入快速發展通道。

盈利預測和評級雖然本次收購終止，但公司推出新產品、進入智慧城市市場以及采取激勵銷售、減少費用的新管理方法等，將促進13年業績實現快速增 長，未來還會進行外延式業務拓展，公司已進入快速發展通道，具有較好的長期投資價值。我們預測公司13年凈利潤增長47.01%，2013-2015年 EPS分別為0.53元、0.70元和0.91元。“買入”評級，目標價19.0元。

國騰電子：國騰電子增長有望超預期 買入評級

2013-04-25 類別：公司研究 機構：海通證券研究員：陳美風

事件：2013年1季度實現營業收入4691萬元，同比將23.7%;歸屬上市公司股東凈利潤42.99萬元，同比降96.0%。

每股EPS0.002元，符合公司前期業績預告。

點評：

1.總體觀點：營收下滑，研發和營銷力度加大以及人員增加導致費用增速較高共同導致1季度歸屬上市公司股東凈利潤出現下滑。2013年北斗市場 爆發為確定性事件。公司前期產品和市場投入已結碩果，北斗二代首次集采有望獲得30%以上的份額，公司北斗一代產業龍頭地位在北斗二代市場延續。芯片-終 端-運營的產業鏈一體化優勢在市場爆發初期更是提高了競爭壁壘。行業用戶北斗招標已啟動，我們預計下半年有望落地，公司為北斗市場爆發的確定性受益標的， 業績有望伴隨行業實現超預期的增長。我們上調2013-2015年EPS至0.42元，0.54元和0.60元，給予2013年50倍PE，上調6個月目 標價至21.00元，維持“買入”評級。

2.公司營業收入4691萬元，同比下降23.7%，主要由于北斗終端招標采購延遲以及安防監控和設計業務承接任務量和完工進度影響。其中北斗終端業務實現營收2756.36萬元，同比降26.31%。安防、設計以及元器件業務營收下降27.5%。

3.公司1季度綜合毛利率65.9%，同比大幅提升15.6個百分點，主要受益于北斗二號終端毛利率較高以及設計服務毛利率提升，母公司利潤表 顯示公司除北斗業務毛利率同比大幅提升10個百分點。而毛利率單季環比下滑4.3個百分點主要由于高毛利率的北斗終端營收占比下滑，我們估計從70%左右 下滑至59%。

4.營銷費用和研發投入增加導致公司業績低于預期，公司三項費用率同比大幅提升38個百分點。其中銷售費用和管理費用1季度分別高速增長53% 和61%，公司在北斗應用領域拓寬，市場即將爆發的關鍵時點加大營銷和研發力度為未來北斗業務放量奠定基礎。公司前期投入已獲回報，在北斗衛星導航定位用 戶設備集中采購招標中，5個招標項目中標，其中3個型號排名第一，1個型號排名二，1個型號排名第三。根據行業招標經驗，排名第一的客戶將獲得30%的份 額，排名前三的供應商壟斷80%的市場份額。考慮公司2013年仍需繼續在軍民用市場拓展、銷售費用高速增長將保持。而主業主要聚焦軍隊市場的特點導致研 發費用高企，2012年人員增加較多也導致費用具備剛性，我們估計2013年公司營銷和管理費用高速增長的趨勢持續。

5.2013年北斗二代市場爆發為確定性事件，有望帶動公司業績實現超預期增長。ICD正式文件公布標志北斗天基系統已成熟。公司在首次北斗二 代終端集采中再創佳績意義重大，形成明顯示范效應，北斗一代市場領先優勢在二代市場依舊延續，有利于公司后續在軍民用市場的橫向拓展;而產業鏈縱向一體化 在北斗市場爆發初期更提升競爭壁壘，產業龍頭地位更加穩固。2013年為北斗產業化元年，是北斗二代市場實現爆發性增長的起點，地域政治、軍隊信息化以及 雅安地震均有望成為北斗二代加速部署的催化劑，公司目前市值44億，相對北斗軍隊和行業市場數百億的空間，成長空間十分巨大。

6.盈利預測與估值：我們上調2013-2015年EPS至0.42元，0.54元和0.60元。考慮公司的特種行業屬性以及北斗未來廣闊的成長空間，我們給予2013年50倍PE，上調6個月目標價至21.00元，維持“買入”評級。

主要不確定因素：北斗終端放量低于預期、視頻監控市場拓展低于預期、毛利率下降超預期。

海格通信：關注軍工信息化利好 增持評級

事件：

4月24日晚，海格通信發布1季報，12Q1實現收入2.18億元，同比增長2.74%，實現歸屬上市公司股東凈利潤1669萬元，同比增長12.2%，攤薄每股收益EPS為0.05元。

同時公司預計2013H1凈利潤增長0-20%。

點評：

Q1業績增長低于預期，毛利率持續提升。受季節性因素影響，Q1公司收入增長放緩，低于市場預期。受益于產品結構優化，Q1公司綜合毛利率為53.3%，提升3.6ppt。受并表因素影響，Q1三項費用率為52.4%，上升5.8ppt，預計Q2費用壓力仍較大。

公司有望繼續進行并購，進一步實現“軍品深根細作，民品戰略布局”。12年經過一系列外延式收購不斷擴充產品線(軍用模擬仿真系統+頻譜管理+ 民用北斗)，已經形成在軍品領域深根細作，在民品領域布局新興產業。目前公司在手現金達到21億，預計今年公司將繼續圍繞軍工信息化領域進行優質并購，強 化外延式擴張能力。

關注軍隊信息化提升，看好公司未來業績表現。軍工信息化將是目前國防建設最主要方向，數字機部師以及應急網絡建設有望在13年加速，同時北斗產 業進入快速增長期，將給公司帶來實質性利好。我們看好公司在軍、民兩個業務上的拓展能力，外延式并購將增厚13、14年的業績。

投資建議：給予增持評級，目標價38元。下調13/14/15年EPS分別為1.10/1.43/1.80元，對應當前股價PE分別為27.8/21.3/17.0倍，13年合理估值35倍，目標價38元，下調為增持評級。

四維圖新：完善產業布局 推薦評級

2013-03-27 類別：公司研究 機構：長城證券研究員：劉深 邵僅伯

投資建議：

我們們認為公司作為中國導航電子地圖的領導企業，在數據業務上競爭優勢明顯，并積極布局綜合地理信息服務領域，值得投資者關注。我們維持公司 “推薦”評級，2013-2015年EPS分別為0.35元、0.54元及0.69元，對應PE為38.9x、25.3x及19.9x。

事件：

公司使用超募資金6224.1萬元以增資形式獲得中寰衛星導航通訊有限公司51%的股權，成為其控股股東。中寰衛星主要提供基于衛星導航的車輛監控運營服務。中寰衛星2012年實現收入9905萬元，凈利潤238萬，同比增長26%和333%。

收購中寰衛星復合公司戰略布局：公司收購中寰衛星項目的靜態PE為51.3倍，比較高，但符合公司進軍綜合地理信息服務領域的戰略。2012年 公司傳統業務領域車載導航電子地圖增長12.2%，雖然高出主要競爭對手高德軟件5個百分點，但車載前裝市場已經形成了雙寡頭壟斷競爭格局(兩家的市場份 額大90%)。未來我國車載前裝市場的自然增長率應該不超過15%。由于公司主要客戶Nokia在智能手機領域的失勢和互聯網免費地圖的沖擊，公司另一塊 傳統業務消費電子導航地圖業務2012年大幅下降55%。而公司綜合地理信息服務板塊在2012年增長高達61%。

控股中寰衛星，使得公司快速切入車輛監控運營業務，獲得新的業務增長點。

更好享受北斗導航系統商業化應用推廣所帶來的巨大利基：2012年我國北斗導航系統正式向亞太地區提供商用服務，這將帶來巨大的應用市場空間。 基于北斗導航的車輛監控運營將是北斗導航應用的重要領域，而中寰衛星長期從事車輛監控運營業務，并已獲得國家發改委戰略新興項目，使得公司可以直接享受北 斗系統商用推廣的巨大利好。

與公司已有業務形成協同，增加整體競爭實力：公司持續在交通信息服務領域積極布局，持續進行并購。公司已并購了從事城市實時交通信息發布的世紀 高通，從事高速公路信息化和三維數據采集的中交宇圖。此次控股從事車輛監控運營的中寰衛星，有望與公司已有業務形成系統效應，增強公司的競爭優勢。

綜合而言，我們認為公司作為中國導航電子地圖的領導企業，在數據業務上競爭優勢明顯，并積極布局綜合地理信息領域，值得投資者關注。

我們整體給予公司“推薦”評級。

風險提示：并購標的的整合風險。